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    海天味業上半年實現營收123.32億元 經營現金流銳降83.85%

    來源:長江商報    發布時間:2021-09-07 09:39:52

    “醬油茅”海天味業(603288.SH)也變臉,市場驚呼意外。

    今年上半年,海天味業實現營業收入123.32億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)33.53億元,相較去年同期,增速均為個位數。

    以個位數的速度增長,無論是半年度還是年度,這在海天味業2011年以來的經營史上還是首次。不僅如此,今年二季度,營業收入和凈利潤還首次出現了負增長。

    2011年,海天味業登陸A股市場,自此開始,公司經營業績開啟了穩定快速增長模式,其中,凈利潤的年均增速超過20%。

    海天味業的經營業績為何會突然變臉?公司稱,外部環境變化帶來消費需求減弱,原材料漲價導致利潤受到擠壓。

    長江商報記者發現,海天味業的業績變臉可能與渠道危機有關。疫情之后,家庭消費明顯增加,以經銷商模式為主的海天味業在傳統渠道擁有明顯優勢,但在社區團購的沖擊下,渠道裂變將優勢變成危機。

    二級市場上,海天味業遭到了投資者用腳投票,股價跌跌不休。年初以來,其市值已經蒸發了約3100億元。

    二季營收凈利首次負增長

    海天味業交出的業績答卷出乎市場意料。

    上月底,海天味業披露了2021年半年報。上半年,公司實現營業收入123.32億元,同比增加6.36%;凈利潤為33.53億元,同比增長3.07%;扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)32.50億元,同比增長2.67%。

    海天味業主要從事醬油、蠔油、醋等調味品的生產和銷售,其與中炬高新、千禾味業被市場稱為“醬油三兄弟”。今年上半年,中炬高新和千禾味業的凈利潤同比分別下降38.5%、58.09%。

    與同行相比,海天味業的凈利潤同比增速保持了正增長,還算出色。不過,與自身相比,就有點慘了。

    半年度的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤同比增速為個位數,且增速均低于7%,這在海天味業近10年的經營歷史中從未有過。2017年上半年至2020年的上半年,公司半年度的凈利潤同比增幅分別為22.70%、23.30%、22.34%、18.27%,這四個年度的上半年,凈利潤的年均增速在20%左右,整體上表現較為穩定。

    不僅如此,2011年至2020年的10年,海天味業的營業收入和凈利潤均表現為持續穩步快速增長。

    2010年,海天味業實現的營業收入、凈利潤分別為55.16億元、6.60億元,到2020年,營業收入和凈利潤分別增長至227.92億元、64.03億元,分別較2010年增長了約313.20%、870.15%。

    這10年間,營業收入和凈利潤的年均復合增長率分別為15.24%、25.51%。在這10年間,營業收入和凈利潤的同比增速波動并不明顯,整體上表現為穩步增長。

    從今年上半年的單個季度經營業績看,今年一二季度,公司實現的營業收入分別為71.58億元、51.74億元,同比變動21.65%、-9.39%。凈利潤為19.53億元、13.99億元,同比變動21.13%、-14.68%??鄯莾衾麧?8.95億元、13.55億元,同比變動20.58%、-15%。

    上述數據顯示,二季度的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤不僅僅同比下降,環比一季度也在下降。

    但對比去年四個季度的業績數據看,去年一二季度的經營業績并未受到疫情明顯影響。

    針對今年上半年經營業績罕見降速,海天味業在半年報中稱,受疫情影響,居民消費仍然處于修復態勢,外部經濟環境的變化帶來消費需求減弱。此外,今年以來上游材料價格持續上升,企業生產成本面臨較大經營壓力,行業利潤受到擠壓。

    成本漲價、產品未漲價,確實擠壓了凈利潤,但并不會對營業收入產生明顯影響。那么,營業收入的增速大幅放緩,就是渠道銷售問題了。

    經營現金流銳降83.85%

    不僅僅是營業收入和凈利潤大幅失速,海天味業的經營現金流還大幅減少。

    今年上半年,海天味業的經營現金流凈額只有2.54億元,去年同期為15.70億元,同比減少13.16億元,下降幅度高達83.85%。

    與凈利潤33.53億元相比,經營現金流額2.54億元,差距較大。

    對于經營現金流大幅減少,海天味業解釋稱,主要是上半年支付材料、人工薪酬等款項增加。

    長江商報記者發現,經營現金流如此大幅度變動,在海天味業的經營史上也不多見。

    作為國內調味品市場上的絕對龍頭,海天味業的經營業績為何在今年上半年大幅失速?

    海天味業主營產品為醬油、蠔油等調味品,通常而言,調味品的市場需求總體會比較穩定,波動幅度不會很大。那么,海天味業失去的蛋糕被誰搶走了?

    2020年年報顯示,海天味業的銷售模式為經銷商為主,借助各地經營商,公司將產品銷往全球各地。公司稱,通過多年精耕,公司建立了全方位、立體式的銷售網絡覆蓋。銷售網絡覆蓋全國31個省級行政區域,320多個地級市,2000多個縣份市場,產品遍布全國各大連鎖超市、各級批發農貿市場、城鄉便利店、零售店,并出口全球80多個國家和地區。線上,公司在B2C、B2B、新零售等各個版塊都建立了良好合作關系,積極探索營銷新模式,加快電商平臺建設。

    不過,經銷商模式的優勢似乎已經變成了劣勢,甚至是危機。數據顯示,2018-2020年,海天味業的經銷商數量分別為4807家、5806家、7051家,同期經銷模式下的收入分別為163.07億元、187.62億元、216.31億元,單家經銷商平均貢獻的營業收入分別為339萬元、323萬元、307萬元,逐年下降。

    受疫情影響,調味品的市場需求發生了較為明顯變化,餐飲企業消費需求減少,家庭消費需求明顯增加。此外,銷售渠道也發生了明顯變化,那就是居民去超市等實體店鋪的次數明顯減少,線上購物、社區團購大幅增長,也就是海天味業所稱的渠道裂變。

    今年上半年,海天味業線下渠道銷售收入為114.95億元,占比為97.86%,比去年同期下降0.19個百分點。

    市場分析人士稱,海天味業的核心優勢就是品牌及渠道優勢,家庭消費增加、社區團購興起,這對海天味業的傳統優勢產生了沖擊,形成了增長瓶頸甚至是危機。社區團購市場門檻較低,可能被中小品牌醬油占領了。

    海天味業已經意識到了發展危機。公司稱,面對快速迭代的市場和需求,公司積極探索營銷轉型,持續強化線下網絡優勢,同時加快線上業務拓展,滿足消費者更多元、更個性的消費場景。

    不過,二級市場上,海天味業的股價遭到了投資者拋售,跌幅較大。今年1月8日,公司股價一度達219.58元/股,9月1日最低為86.18元/股,9月6日略有回升,為92.02元/股,考慮到送轉股等分紅因素,股價接近腰斬。對應的是,公司估值從一度超過7000億元縮水至如今的3876.41億元,蒸發了3123.59億元。(記者 沈右榮)

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