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    費用大增拖累業績 柳藥股份上市六年凈利首降16%

    來源:長江商報    發布時間:2021-08-20 10:05:28

    上市六年,柳藥股份(603368.SH)業績出現首次下降。

    8月18日晚間,柳藥股份披露中期業績,今年上半年,其三大業務增速均放緩,營業收入同比增9.90%;實現凈利潤3.29億元,同比下降16.58%,也低于2019年同期。

    次日,柳藥股份股價低開并迅速被砸跌停,報17.72元每股,較高點跌超六成,創出近一年新低。

    值得注意的是,長江商報記者注意到,業績下滑、股價新低導致公司股權激勵幾乎“失效”。2015年推出的第一期員工持股計劃因股價下跌已延期;2019年公司實施股權激勵計劃授予價格14.44元/股,考核目標2020年和2021年營收增速不低于35%、50%(相較上年),目前來看恐難以完成。

    期間費用大增拖累業績

    柳藥股份主營業務以醫藥批發、醫藥零售和醫藥工業為主。

    今年上半年,柳藥股份營業收入為83.33億元,同比增9.90%。其中批發業務、零售業務、醫藥工業實現營收67.50億元、12.98億元、2.40億元,同比增長10.08%、7.18%、14.94%。雖然三大板塊業務均有所增長,但增速已大幅放緩。

    其中批發業務此前增速大多數在20%以上,零售業務2018年增速達50.54%,2020年降至31.72%,如今上半年首次降至個位數。

    營收放緩的同時,今年上半年柳藥股份實現凈利潤3.29億元,同比變動-16.58%,是上市六年來首次下降。

    柳藥股份稱,經營業績主要受醫保DRGs(按病種付費)推動公立醫院強化藥占比控制,對公司醫院銷售造成約8億的增量影響;帶量采購的實施對公司醫院銷售造成約7億的增量影響。

    而從柳藥股份自身經營效率來看,公司擴張需要的費用增速遠超營收,是盈利下滑的內在原因。

    2014年上市以來,柳藥股份營收從2014年的56.55億元增至去年的156.69億元,增長1.77倍;而同期銷售費用、管理費用、財務費用三費合計金額從2.64億元增至10.03億元,增長2.80倍。

    即使在近兩年柳藥股份營收已大幅放緩的情況下,費用依舊保持大幅增長,今年上半年三費金額增速均超過20%,其中銷售期間費用率達6.15%。

    值得一提的是,長江商報記者注意到,業績下滑、股價新低導致公司股權激勵幾乎“失效”。2015年推出的第一期員工持股計劃持股成本為55.59元每股,股價跌幅近七成,已延期;2019年公司實施股權激勵計劃授予價格14.44元/股,并且考核目標2020年和2021年營收增速不低于35%、50%(相較上年),目前來看恐難以完成。

    賬款回收周期拉長遠超同行

    由于政策調整帶來的階段性影響,柳藥股份稱將發揮批零一體化優勢發展零售板塊,拓展高毛利工業板塊等。

    柳藥股份六十多年來在醫藥流通領域精耕細作,上市時,柳藥股份擁有145家直營藥店,其中醫保藥店50家。不斷自建及并購擴張后,截至2021年6月30日藥店總數達735家,其中醫保藥店623家、DTP藥店125家。同時2013年開始柳藥股份上線藥品電子商務業務,推動醫藥零售業務。2018年柳藥股份通過收購萬通制藥60%股權,向上游發展藥品生產研發業務。

    通過并購、業務延伸,柳藥股份形成醫商一體化發展,促成了此前營收增長,但公司的現金流已略顯不足。

    上市以來,柳藥股份應收賬款從18.05億元增至今年上半年末的86.42億元,并且還有應收賬款融資5.75億元。應收賬款周轉天數從100天左右增至目前的158.84天,即使去年周轉天數141.92天,也高于絕大多數同行。

    今年上半年,柳藥股份經營性現金流凈流出11.16億元,同比下降91.38%,凈流出額創出上市以來新高。

    截至今年上半年末,柳藥股份現金25.16億元,短期借款34.14億元、長期借款2.85億元,加上賬款回收周期不斷拉長,公司現金需求將大增。上市前,柳藥股份資產負債率超過80%,在上市融資后曾降至48.43%,不過目前已增至65.86%。

    并且由于受新冠疫情和醫改政策收緊的雙重影響,行業面臨降價、控費、用藥結構調整、競爭加劇等壓力,致使藥品流通市場銷售總額增速有所放緩。在這樣的背景下,公司的擴張速度放緩或難免。(記者 李順)

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